Vulnerabilità fiscale degli Stati Uniti: segnali preoccupanti simili a quelli dei mercati emergenti
In Breve
- Qual è il principale rischio fiscale degli Stati Uniti?
- Il principale rischio è rappresentato dagli ingenti deficit gemelli e dalla posizione patrimoniale netta negativa.
- Cosa significa dominanza fiscale?
- La dominanza fiscale indica la perdita di efficacia delle politiche monetarie a causa di dubbi sulla sostenibilità del bilancio.
- Quali fattori possono mitigare i rischi fiscali?
- Fattori come l'elevata liquidità nel sistema bancario e la solidità del settore privato possono mitigare i rischi.
Uno studio recente ha applicato un Country Vulnerability Model agli Stati Uniti, rivelando preoccupanti somiglianze con crisi economiche già vissute in mercati emergenti. Nonostante ciò, gli autori avvertono che considerare gli Stati Uniti come un paese emergente è ancora prematuro.
La valutazione colloca gli Stati Uniti a -1 su una scala che varia da -12 a +12, un livello che il modello associa a una fase di «fuga alla cieca», vicina alla fascia storica di elevato rischio di crisi, compresa tra -2 e -4.
Tra i principali fattori di vulnerabilità identificati vi sono:
- Deficit gemelli: Gli Stati Uniti presentano ingenti deficit sia fiscali che commerciali.
- Posizione patrimoniale netta negativa: Circa l’80% del PIL è rappresentato da una posizione patrimoniale netta sull’estero negativa.
- Dipendenza dai capitali internazionali: Il paese è fortemente dipendente dalla liquidità sovrana esterna, esponendosi a cambiamenti nel sentiment degli investitori e a potenziali deflussi di capitale.
Lo studio evidenzia anche il rischio di dominanza fiscale, che si verifica quando le politiche monetarie perdono efficacia a causa di dubbi sulla sostenibilità del bilancio. Ciò potrebbe portare a una ripresa della monetizzazione del debito, specialmente in assenza di misure fiscali credibili.
Tuttavia, non mancano elementi che potrebbero mitigare questi rischi. Tra questi:
- Elevata liquidità nel sistema bancario: Le banche statunitensi mostrano una solidità che potrebbe sostenere l’economia.
- Solidità del settore privato: Un settore privato robusto può contribuire a stabilizzare l’economia.
- Ruolo del dollaro: La valuta statunitense funge da «valvola di sfiato», favorendo la competitività e il riequilibrio economico.
Inoltre, lo studio osserva che alcuni paesi emergenti, precedentemente considerati vulnerabili, come il Brasile, mostrano ora rischi di debito relativamente più bassi. Questo suggerisce che l’allerta non riguarda solo gli Stati Uniti, ma anche altre economie avanzate con deficit gemelli persistenti.
Infine, un’emergenza fiscale potrebbe manifestarsi inizialmente in un emittente sovrano di dimensioni più contenute, prima di propagarsi ai paesi più grandi, fungendo da segnale d’allarme per l’intero sistema economico.
